本报综合消息  上半年，沪指探下2132点两年多的新底后，一度反弹至2478点的年内新高。下半年，A股市场是向前走还是向后退，成为投资者关注的焦点。

　　券商多空对决

　　从以往经验看，每次券商的年度或者半年策略报告，都是一场精彩的多空对决。受到A股上半年复杂形势的影响，对于今年下半年A股的研判，券商多空阵营更为明显。

　　“下半年通胀进一步回落，流动性进一步宽松，下半年股市总体乐观。”国信证券策略分析师黄学军指出。

　　招商证券指出，当前市场流动性拐点已经出现，A股估值底相应也已确定出现。对股市采取偏乐观态度，下半年将出现中级反弹。

　　“中长期底部形成需要满足三个条件：一是利率水平见顶，二是风险偏好见底，三是能够预期ROE出现底部。目前，除了利率水平以外，我们认为风险偏好的下降过程仍未结束，同时，ROE见底的时间也难以判断。因此，我们预计，2012年下半年A股市场弱势整理的概率较大，投资机会弱于上半年。”安信证券首席策略分析师程定华表示。

　　利多利空之辩

　　招商证券首席经济学家丁安华表示，下半年宏观政策必然会更为积极和更为宽松，理由有三：首先，中国宏观调控的逻辑向来是相机抉择；其次，目前就业问题已经到了爆发的边缘，决策层需要更加关注稳增长；最后，从防范金融系统性风险的角度出发，进一步取向积极是必然选择。“中国经济将在二季度见底，下半年逐季回升。”丁安华指出，预计全年GDP增速8.1%；考虑到受整体需求低迷影响，通胀水平将逐季下行，通胀走势在第三季度达到最低点，第四季度可能略有回升，预计全年CPI同比增长2.7%。

　　“经过一季度经济与企业业绩大幅下滑，上市公司业绩能否企稳回升，在目前密集利好政策推出的环境下，企业经营能否峰回路转才是最重要的，毕竟政策利好只能影响市场短期情绪。”民生证券广州营业部首席投资顾问赵金伟表示，市场真正走好必须依托上市公司基本面。

　　此外，在目前的背景下，市场或出现“戴维斯双杀”：当市场对经济预期不看好的时候，就会更加追求安全边际，估值标准将因此会不断被调降。原先认为25倍市盈率估值水平是合理的，将会不断调降到20倍、15倍乃至更低。

　　当市场估值标准调降的时候，即使公司盈利没有下跌，跟原先没有发生变化，30倍的估值标准被调降到20倍，也意味着行情将会产生33%的调整幅度。在此情形下，如果再伴随公司盈利预期的调降或者公司实际业绩的下降，则对行情构成“双杀”的乘数效应。

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